數(shù)據(jù)資產(chǎn)金融化是數(shù)據(jù)要素價值化過程中一個重要的必經(jīng)階段，但不是最終階段。
在落地實踐中不應(yīng)過度關(guān)注和長期停留在這個階段，而應(yīng)深刻理解數(shù)據(jù)要素作為資本的內(nèi)涵和作用，從全產(chǎn)業(yè)鏈的角度*何構(gòu)建完整的數(shù)據(jù)生態(tài)，*限度地釋放數(shù)據(jù)資本的潛能和對經(jīng)濟增長的乘數(shù)效應(yīng)。
就當(dāng)前而言，重點突破方向包括建立數(shù)據(jù)資產(chǎn)法律框架，推動數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)的明確性，完善數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估體系，促進(jìn)數(shù)據(jù)交易的市場機制和監(jiān)管機制建設(shè)等，并在做實數(shù)據(jù)資產(chǎn)在金融領(lǐng)域應(yīng)用模式的基礎(chǔ)上，持續(xù)引導(dǎo)和拓展數(shù)據(jù)資產(chǎn)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用。
其中，完善數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估體系是推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)金融化的核心，拓展數(shù)據(jù)資產(chǎn)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用是數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的未來發(fā)展方向。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為一種新型資產(chǎn)類別，具有潛在的經(jīng)濟價值。
當(dāng)前全球?qū)?shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用場景和市場創(chuàng)新仍主要集中在金融領(lǐng)域，利用金融手段對數(shù)據(jù)資源進(jìn)行價值挖掘、促進(jìn)其流通和增值，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以帶來經(jīng)濟效益的金融產(chǎn)品或服務(wù)的過程，可視為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的金融化。
可以看到，隨著國家對數(shù)據(jù)要素的戰(zhàn)略布局和整體推進(jìn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化正成為擴充我國底層資產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)造乘數(shù)型增量資產(chǎn)、改善國家資產(chǎn)負(fù)債表的戰(zhàn)略契機。
各級主體快速響應(yīng)并積極落地，體現(xiàn)為政策制定層面的試點突破和條例規(guī)范，市場實踐層面的鼓勵應(yīng)用探索和金融化創(chuàng)新，通過形成政府與市場的合力，以充分釋放數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值潛力提高乘數(shù)效應(yīng)，推動數(shù)據(jù)要素市場化配置改革。
近年來，國內(nèi)外有代表性的數(shù)據(jù)資產(chǎn)金融化實踐不斷涌現(xiàn)，主要包括數(shù)據(jù)資產(chǎn)增信、數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押、數(shù)據(jù)資產(chǎn)保理、數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化、數(shù)據(jù)資產(chǎn)入股、數(shù)據(jù)資產(chǎn)信托、數(shù)據(jù)資產(chǎn)通證化等形式，整體而言仍處于定制化的初級探索階段，尚未形成有規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，未來蘊含著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
在金融機構(gòu)信用貸款體系下，傳統(tǒng)增信需要引入第三方機構(gòu)作為擔(dān)保，增信手段包括信用評級、固定資產(chǎn)增信等。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)增信模式下，企業(yè)可以用確認(rèn)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值和運營產(chǎn)品的能力作為申請貸款的增信工具，進(jìn)一步提升可申請的貸款額度。
基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的融資和增信業(yè)務(wù)，發(fā)展相對較快，可用于銀行的零售業(yè)務(wù)或供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)授信。
全國各地已有多家主體落地此類業(yè)務(wù)，利用“科技金融+數(shù)據(jù)+增信”的模式，探索數(shù)據(jù)要素從資產(chǎn)到資本的路徑。
質(zhì)押融資是企業(yè)將其動產(chǎn)或權(quán)利出質(zhì)給銀行機構(gòu)，以獲得融通資金的一種方式。
傳統(tǒng)質(zhì)押標(biāo)的物都是動產(chǎn)或者權(quán)利，例如股權(quán)、債權(quán)、商品、版權(quán)等，而在數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押模式下，企業(yè)或個人可以將其擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為抵押物，包括數(shù)據(jù)產(chǎn)品合約的現(xiàn)有應(yīng)收賬款、未來應(yīng)收賬款等，質(zhì)押給金融機構(gòu)來獲得貸款。數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資是現(xiàn)有質(zhì)押體系下的新模式。
在傳統(tǒng)模式下，銀行可以對企業(yè)的應(yīng)收賬款進(jìn)行保理，使企業(yè)的未來收益現(xiàn)金化，沿用同樣的原理，企業(yè)也可以將數(shù)據(jù)交易合約的應(yīng)收賬款進(jìn)行保理。
因為數(shù)據(jù)可以產(chǎn)生期限很長的未來收益，企業(yè)將基于數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易合約形成的現(xiàn)有應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理機構(gòu)，可以獲得及時的融資，這種行為被視為數(shù)據(jù)資產(chǎn)保理。
盡管當(dāng)前我國對數(shù)據(jù)資產(chǎn)保理的創(chuàng)新應(yīng)用還未形成成熟的落地產(chǎn)品，但數(shù)據(jù)產(chǎn)品具有合約多樣、收費模式靈活、使用期限長和次數(shù)無限等特點，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)保理提供了廣闊的發(fā)展可能。
資產(chǎn)證券化指企業(yè)以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行債券或票據(jù)等可交易證券的融資形式。
通常以金融資產(chǎn)為支持，而現(xiàn)在可以將數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化發(fā)行交易，就從傳統(tǒng)的資產(chǎn)支持證券變成了數(shù)據(jù)資產(chǎn)支持證券。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化可以將分散的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資產(chǎn)打包形成更優(yōu)質(zhì)、更具規(guī)模的底層資產(chǎn)，盤活存量數(shù)據(jù)資產(chǎn)，將企業(yè)的融資需求對接到金融市場。
2023年修訂的《中華人民共和國公司法》第四十八條規(guī)定，?“股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)、股權(quán)、債權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資”?。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)增加了可用于出資的非貨幣財產(chǎn)類型，企業(yè)可以將其合法擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為一種新的投資資本，參與其他企業(yè)的股權(quán)合作。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)入股是數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素，融入我國資本市場和經(jīng)濟價值創(chuàng)造體系的直觀體現(xiàn)。
將數(shù)據(jù)價值轉(zhuǎn)化為股權(quán)，對數(shù)據(jù)企業(yè)也具有特別重要的意義，可以激勵企業(yè)挖掘數(shù)據(jù)內(nèi)在價值，加速數(shù)據(jù)流通，促進(jìn)數(shù)據(jù)共享。
傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)模式下，信托財產(chǎn)在所有權(quán)的制度安排上具有“雙重所有權(quán)”的結(jié)構(gòu)化特征，即受托人享有信托財產(chǎn)法律上的所有權(quán)，受益人享有基于信托財產(chǎn)的信托利益，這與數(shù)據(jù)資產(chǎn)的所有、使用、收益等權(quán)能的分離具有充分的契合性，因此，數(shù)據(jù)資產(chǎn)成為信托財產(chǎn)在權(quán)利內(nèi)容和制度安排上具有合理性和可操作性。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)信托可以滿足數(shù)據(jù)資產(chǎn)的商業(yè)和業(yè)務(wù)邏輯需要，也為數(shù)據(jù)資產(chǎn)擴大了應(yīng)用場景。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)信托在實踐中尚處于探索與嘗試階段，各國針對數(shù)據(jù)信托的探討和操作方式各有不同。?
通證化是數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用的另一種創(chuàng)新形式。將傳統(tǒng)證券與區(qū)塊鏈技術(shù)下的代幣發(fā)行相結(jié)合，證券型通證發(fā)行（STO）成為發(fā)行以金融資產(chǎn)形式代表公司及其資產(chǎn)所有權(quán)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的融資方式。
通過將數(shù)據(jù)資產(chǎn)通證化，數(shù)據(jù)資產(chǎn)就可以在區(qū)塊鏈上以通證形式流轉(zhuǎn)，成為一種可編程化的金融產(chǎn)品。當(dāng)前證券型通證主要分布在美國、瑞士、歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體。
上海數(shù)據(jù)交易所對數(shù)據(jù)資產(chǎn)通證化進(jìn)行探索，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通交易的通證，通過對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行價值創(chuàng)造、價值標(biāo)記，實現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值交換和價值分配。
如果實現(xiàn)讓數(shù)據(jù)資產(chǎn)像股票、債券一樣在交易市場上流通，對企業(yè)而言，可以更好地實現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)變現(xiàn)，增加新的融資渠道，降低融資成本。
從數(shù)據(jù)資產(chǎn)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用來看，數(shù)據(jù)要素市場與金融系統(tǒng)有著多重相似性和關(guān)聯(lián)性。金融是理解數(shù)據(jù)要素市場的*切入點，數(shù)據(jù)要素市場的發(fā)展也離不開金融系統(tǒng)的支持。
各級主體在數(shù)據(jù)資產(chǎn)金融化的創(chuàng)新應(yīng)用拓展中，積極探索數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)信托、數(shù)據(jù)入股等新商業(yè)模式，積累釋放數(shù)據(jù)紅利的新經(jīng)驗，但在實際應(yīng)用中，處于起步階段的數(shù)據(jù)資產(chǎn)化仍面臨著一系列現(xiàn)實的困難和挑戰(zhàn)。
例如，當(dāng)前多數(shù)商業(yè)模式的思路是將企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以帶來經(jīng)濟效益的金融產(chǎn)品或服務(wù)，而企業(yè)端的數(shù)據(jù)資產(chǎn)要得到相應(yīng)的金融服務(wù)，一方面，需要解決產(chǎn)權(quán)、估值等核心技術(shù)問題，且由于數(shù)據(jù)對場景的依附性、專有性等，使其對于不同需求方的定價完全不同，并給數(shù)據(jù)供需雙方帶來了估值差距大的問題；另一方面，當(dāng)金融機構(gòu)對企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行估值，把數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為抵押品時，對于如何處理風(fēng)險和成本的問題，盡管可以借鑒信托的風(fēng)險管理模式，但也要考慮數(shù)據(jù)收益的特殊性，完善相關(guān)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度。
這些挑戰(zhàn)有賴于在政策、理論、技術(shù)的發(fā)展和進(jìn)步中尋求解決方案，也意味著當(dāng)前數(shù)據(jù)資產(chǎn)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用仍以小規(guī)模、示范性的創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)為主，難以形成標(biāo)準(zhǔn)化、批量化的數(shù)據(jù)金融化模式。
同時，值得重視和把握的是，數(shù)據(jù)資本化的核心目標(biāo)是讓海量數(shù)據(jù)得到充分使用，發(fā)揮作為資本的驅(qū)動力，在生產(chǎn)、流通和分配的過程中產(chǎn)生更多的價值。
盡管金融是最早開展數(shù)據(jù)管理和應(yīng)用的行業(yè)，但是從金融服務(wù)實體經(jīng)濟的視角來看，數(shù)據(jù)資源價值的實現(xiàn)不僅僅是把數(shù)據(jù)資源轉(zhuǎn)化為一種可以用于抵押或入股的金融產(chǎn)品或服務(wù)，也不僅僅是給企業(yè)增加經(jīng)濟收益，而在于從全產(chǎn)業(yè)鏈的角度更廣泛地賦能實體經(jīng)濟，借助數(shù)據(jù)資源、數(shù)據(jù)產(chǎn)品、數(shù)據(jù)資產(chǎn)到數(shù)據(jù)資本的價值轉(zhuǎn)化過程，使數(shù)據(jù)要素與實體經(jīng)濟的產(chǎn)品和服務(wù)相結(jié)合，真正成為可自由流動、可增值的資本。
由此，只有實體經(jīng)濟的價值和數(shù)據(jù)的價值相互交織、相互加強產(chǎn)生新的混合產(chǎn)品，才能逐步建立起新的大規(guī)模數(shù)據(jù)資產(chǎn)生態(tài)。
--------何伏，CFP，CFA，CMC，CISHRM，金融學(xué)博士，管理科學(xué)與工程博士，哲學(xué)博士后。資深投資人，基金管理人，資本策劃金融家。
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